本期要點：
一、政策動態(tài)
（一）證監(jiān)會密集調(diào)研非銀金融機構(gòu)摸清風(fēng)險
（二）監(jiān)管層可能保守處理金融機構(gòu)激進經(jīng)營風(fēng)險
（三）證監(jiān)會二次修訂《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》
二、行業(yè)訊息
（一）5月份一二三線城市商品住宅銷售價格漲幅總體穩(wěn)定
（二）二季度銀行業(yè)景氣指數(shù)為70.6%，較上年同期提高4.2個百分點
（三）外資連續(xù)6個月凈增持中國債券
來源：浙商資產(chǎn)研究院
一、政策動態(tài)
（一）證監(jiān)會密集調(diào)研非銀金融機構(gòu)摸清風(fēng)險
據(jù)路透報道，中國證監(jiān)會近日密集召集部分非銀機構(gòu)開會，就非銀機構(gòu)在銀行間市場融資困難一事進行詢問調(diào)研，并約談了部分結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品發(fā)行比較猛的非銀機構(gòu)，摸清風(fēng)險。消息人士稱，一些結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品發(fā)得比較猛的非銀短期遭遇拆借資金困難，整體面臨補倉風(fēng)險，一旦無法續(xù)上，可能就是違約，這是監(jiān)管目前不允許的。銀保監(jiān)會主席郭樹清在陸家嘴論壇上表示，目前國際上正在出現(xiàn)放松監(jiān)管、使影子銀行回潮的趨勢，需要引起高度警惕。中國金融的脫實向虛、層層嵌套問題，曾經(jīng)屬于世界上最嚴重的情形，絕不能任其重演。從近期的市場來看，貨幣市場主要資金融出機構(gòu)提高融入機構(gòu)的信用評級要求，且押券要求亦明顯提高，從而導(dǎo)致中小銀行，特別是券商和基金等非銀機構(gòu)在銀行間市場融資變得愈發(fā)艱難。
評論：直接融資市場的不繁榮會間接導(dǎo)致借鑒金融的不合規(guī)事件頻發(fā)。中小銀行、券商、基金等非銀金融機構(gòu)利用有限合伙及SPV等工具嵌套杠桿背后的目的，是為了在工商企業(yè)和銀行之間“曲線搭橋”。監(jiān)管調(diào)研排查非銀機構(gòu)項目風(fēng)險是治標(biāo)之策，而治本之策則是加強直接融資市場建設(shè)，構(gòu)建適合廣大工商企業(yè)融資定價的市場機制，用市場的力量分散緩釋信用風(fēng)險，與銀行表內(nèi)有效隔離。
（二）監(jiān)管層可能保守處理金融機構(gòu)激進經(jīng)營風(fēng)險
繼中國銀保監(jiān)會本月稍早稱包商銀行大額債權(quán)收購和轉(zhuǎn)讓協(xié)議簽署工作已完成后，包商接管組負責(zé)人6月16日再次就其進展及市場擔(dān)憂發(fā)聲稱，按照既定方案，包商依法依規(guī)打破剛性兌付，雖然帶來一點小的陣痛，但有利于糾正部分機構(gòu)一些激進的經(jīng)營模式。該負責(zé)人表示，目前金融市場也在逐步適應(yīng)和調(diào)整中，短期影響是完全可以通過市場的理性調(diào)整加以應(yīng)對的，各項市場指標(biāo)正在趨于平穩(wěn)。該負責(zé)人指出，接管組都在事先作了充分評估和論證，在守住風(fēng)險底線的前提下，依法依規(guī)打破剛性兌付，最終換來中國金融市場和金融體系的整體穩(wěn)定和健康發(fā)展。銀保監(jiān)會負責(zé)人表示，一方面要對激進經(jīng)營模式加以限制，另一方面又要防止系統(tǒng)性風(fēng)險。但從監(jiān)管層來講，可能會采取保守方式處理風(fēng)險，因為一旦選擇激進方式，很可能會引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險。
評論：包商銀行個體的信用風(fēng)險事件引發(fā)了金融系統(tǒng)整體的流動性分層，大型金融機構(gòu)、股份行縮減了對中小銀行和非銀機構(gòu)的流動性支持，可以說是系統(tǒng)性風(fēng)險的信號。在此背景下，監(jiān)管層在處置其他風(fēng)險事件時會考慮穩(wěn)定大局而保守處置。
（三）證監(jiān)會二次修訂《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》
6月20日，中國證監(jiān)會發(fā)布通知稱，擬對《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》部分條文進行修改，現(xiàn)向社會公開征求意見。證監(jiān)會表示，此次修訂將進一步提高《重組辦法》的“適應(yīng)性”和“包容度”。此外，為實現(xiàn)并購重組監(jiān)管規(guī)則有效銜接，穩(wěn)步推進科創(chuàng)板建設(shè)和注冊制試點，本次修改明確：“中國證監(jiān)會對科創(chuàng)板公司重大資產(chǎn)重組另有規(guī)定的，從其規(guī)定。”
證監(jiān)會表示，當(dāng)前，我國經(jīng)濟發(fā)展模式正由高速增長向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變。證監(jiān)會堅定支持上市公司借助資本市場這一并購重組的主渠道、盤活存量的主戰(zhàn)場，吐故納新、提高質(zhì)量、做優(yōu)做強，在開展科技創(chuàng)新、實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級、培育發(fā)展新動能、謀求新發(fā)展等各方面，做好中國經(jīng)濟的“火車頭”和“發(fā)動機”。
“重組上市是并購重組的重要交易類型，市場各方高度關(guān)注。” 證監(jiān)會強調(diào)，中性、客觀地看待重組上市這一市場工具，有利于準(zhǔn)確把握市場規(guī)律，明確市場預(yù)期，結(jié)合我國現(xiàn)階段基本國情，充分發(fā)揮資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的功能作用。
評論：此次修訂重大資產(chǎn)重組管理辦法對數(shù)個限制條件進行了松綁，包括刪去凈利潤指標(biāo)，修改累計首次的定義等，恢復(fù)配套資金募集機制等，這些松綁都會讓更多公司進入重大資產(chǎn)重組的備案庫中，讓機構(gòu)資金更容易參與到資產(chǎn)重組中去。監(jiān)管層要警惕垃圾股掏空市場資金，逃廢債務(wù)的情形出現(xiàn)。
二、行業(yè)訊息
（一）5月份一二三線城市商品住宅銷售價格漲幅總體穩(wěn)定
國家統(tǒng)計局6月18日發(fā)布了2019年5月份70個大中城市商品住宅銷售價格變動情況統(tǒng)計數(shù)據(jù)。一二線城市新建商品住宅和二手住宅銷售價格環(huán)比漲幅均與上月相同或回落；三線城市新建商品住宅漲幅略升，二手住宅漲幅與上月相同。5月份，各地繼續(xù)落實好一城一策、因城施策、城市政府主體責(zé)任的長效調(diào)控機制，房地產(chǎn)市場繼續(xù)保持穩(wěn)定。初步測算，4個一線城市新建商品住宅銷售價格環(huán)比上漲0.3%，漲幅比上月回落0.3個百分點。其中：北京、廣州和深圳分別上漲0.6%、0.8%和0.4%，上海下降0.1%。二手住宅銷售價格環(huán)比上漲0.1%，漲幅比上月回落0.3個百分點。其中：北京和深圳持平，上海上漲0.1%，廣州下降0.3%。31個二線城市新建商品住宅銷售價格環(huán)比上漲0.8%，漲幅與上月相同；二手住宅銷售價格上漲0.5%，漲幅比上月回落0.1個百分點。35個三線城市新建商品住宅銷售價格環(huán)比上漲0.8%，漲幅比上月擴大0.3個百分點；二手住宅銷售價格上漲0.6%，漲幅與上月相同。
一二三線城市新建商品住宅和二手住宅銷售價格同比漲幅均與上月相同或回落。初步測算，5月份，一線城市新建商品住宅銷售價格同比上漲4.7%，漲幅與上月相同；二手住宅銷售價格同比上漲0.3%，漲幅比上月回落0.5個百分點。二線城市新建商品住宅和二手住宅銷售價格同比分別上漲12.1%和8.1%，漲幅比上月均回落0.2個百分點。三線城市新建商品住宅銷售價格同比上漲11.3%，漲幅與上月相同；二手住宅銷售價格同比上漲8.2%，漲幅比上月回落0.2個百分點。
評論：四月份的房市小陽春并沒有延續(xù)到五月份，多地出臺政策堅持房住不炒，分別在政府限價，購買資格和出售資格限制等方面設(shè)置門檻，從交易價格和交易規(guī)模兩方面限制房價的非理性增長。面對政策方面的嚴厲限制，私人部門的房地產(chǎn)投資也會受到影響，預(yù)計資產(chǎn)價格和交易熱情應(yīng)當(dāng)回歸到去年年底和今年四月之間的水平。
（二）二季度銀行業(yè)景氣指數(shù)為70.6%，較上年同期提高4.2個百分點
央行發(fā)布的銀行家問卷調(diào)查報告顯示，二季度，銀行業(yè)景氣指數(shù)為70.6%，比上年同期提高4.2個百分點。銀行盈利指數(shù)為66.7%，比上年同期降低0.3個百分點。貸款總體需求指數(shù)為66.2%，比上季度降低4.2個百分點。企業(yè)家問卷調(diào)查報告顯示，二季度，經(jīng)營景氣指數(shù)為55%，比上季度提高0.2個百分點。出口訂單指數(shù)和國內(nèi)訂單指數(shù)分別較上季度提高3.4個和4.6個百分點。資金周轉(zhuǎn)指數(shù)為57.8%，比上季度低0.8個百分點。城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查報告顯示，二季度，傾向于“更多消費”的居民占26.4%，比上季度提高0.5個百分點；傾向于“更多儲蓄”的居民占45.4%，比上季度提高0.4個百分點；傾向于“更多投資”的居民占28.2%，比上季度低1個百分點。
評論：銀行景氣指數(shù)提升預(yù)示著居民部門正在將資金從效費轉(zhuǎn)移到儲蓄和投資領(lǐng)域，表示經(jīng)濟整體對未來有較好的預(yù)期，儲蓄和投資產(chǎn)生的效益要勝過當(dāng)下的效費產(chǎn)生的效益，不過要警惕節(jié)儉悖論，將居民部門的資金向經(jīng)濟效益好的板塊傾斜，才能發(fā)揮經(jīng)濟效益。
（三）外資連續(xù)6個月凈增持中國債券
隨著我國債券市場對外開放的步伐加快，國際投資者持續(xù)踴躍購買中國債券。中央國債登記結(jié)算公司最新公布的數(shù)據(jù)顯示，5月末，境外機構(gòu)債券托管余額16106.19億元人民幣，5月份凈增持規(guī)模擴大至766億元，連續(xù)6個月凈增持，并創(chuàng)年內(nèi)單月最大增持規(guī)模。近年來，我國債券市場對外開放程度不斷加深，特別是今年4月1日起，以人民幣計價的中國國債和政策性銀行債券開始被納入彭博巴克萊全球綜合指數(shù)，并將在20個月內(nèi)分步完成。完成納入后，人民幣計價的中國債券將成為繼美元、歐元、日元之后第四大計價貨幣債券。值得注意的是，證監(jiān)會近日宣布了進一步擴大資本市場對外開放的9項政策措施。其中之一就是研究擴大交易所債券市場對外開放，拓展境外機構(gòu)投資者進入交易所債券市場的渠道。這意味著，未來，我國債券市場對外開放將進一步加快。
評論：相比國外，國內(nèi)生產(chǎn)資料中資本的邊際效益要更高，因此資本享受的經(jīng)濟增長回饋也比國外市場要高，這直接體現(xiàn)在中國債券收益率水平。國際機構(gòu)可能將中國作為一個穩(wěn)定的套息交易目標(biāo)國，證監(jiān)會放寬境外投資者進入交易所也表示出一種開放的態(tài)度。
浙公網(wǎng)安備?33010202000630號 
