本期要點：
一、政策動態
（一）中共中央政治局召開會議分析研究2019年經濟工作
（二）發改委加速推進優質企業發債
（三）穆迪對明年中國金融機構的展望評為穩定
二、行業訊息
（一）四大AMC化解P2P風險第一單正式落地
（二） 東方成安出事，不良資產市場迎來“黑天鵝”事件
（三）外資巨頭加碼中國不良資產市場 瞄準房地產類資產
來源：浙商資產研究院
一、政策動態
（一）中共中央政治局召開會議分析研究2019年經濟工作
中共中央政治局于2018年12月13日召開會議，分析研究2019年經濟工作；聽取中央紀律檢查委員會工作匯報，研究部署2019年黨風廉政建設和反腐敗工作。中共中央總書記習近平主持會議。會議指出，做好明年經濟工作，要加快建設現代化經濟體系，繼續打好三大攻堅戰，著力激發微觀主體活力，創新和完善宏觀調控，統籌推進穩增長、促改革、調結構、惠民生、防風險工作，保持經濟運行在合理區間，進一步穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期，提振市場信心，提高人民群眾獲得感、幸福感、安全感，保持經濟持續健康發展和社會大局穩定，為全面建成小康社會收官打下決定性基礎，以優異成績慶祝中華人民共和國成立70周年。會議指出，明年要繼續打好三大攻堅戰，按照已確定的行動方案，針對突出問題，打好重點戰役。推動制造業高質量發展，推進先進制造業與現代服務業深度融合。促進形成強大國內市場，提升國民經濟整體性水平。扎實推進鄉村振興戰略，鞏固發展“三農”持續向好形勢。促進區域協調發展，發揮好各地區比較優勢。加快經濟體制改革，推動全方位對外開放。加強保障和改善民生，著力解決好人民群眾反映強烈的突出問題。
評論：從中央政治局經濟工作會議的匯報表述中可以看出，中美貿易戰雖然加大了宏觀的下行風險，但是仍能夠按照既定的行動方案，繼續推進三大攻堅戰，這說明國家在微觀層面還有不少可以調控的政策空間。下一階段的工作重點將以穩字當頭，從內外部工作著手，將影響經濟不穩定因素控制住。
（二）發改委加速推進優質企業發債
2018年12月12日，國家發展改革委出臺了關于支持優質企業直接融資，進一步增強企業債券服務實體經濟能力的通知。據發改委介紹，現階段將重點支持滿足主體信用等級達到AAA、主要經營財務指標處于行業或區域領先地位、生產經營符合國家產業政策和宏觀調控政策，以及最近3年未發生信用類債券或其他債務違約、無重大違法違規行為等標準的優質企業。未來，發改委還將根據市場發展情況，適時調整優質企業支持范圍。對于符合條件的企業申報發行企業債券，將實行“一次核準額度、分期自主發行”的發行管理方式。經核準后，發行人可根據市場情況和自身需求，自主靈活設置各期債券的具體發行方案，包括但不限于各期債券規模、期限、選擇權及還本付息方式。發改委表示，在償債保障措施完善的基礎上，允許使用不超過50%的債券募集資金用于補充營運資金。并在核定公開發債規模時，按照公開發行的企業債券和公司債券余額不超過凈資產40%的口徑進行計算。發改委鼓勵符合條件的優質上市公司及其子公司發行企業債券。允許優質企業依法依規面向機構投資者非公開發行企業債券。鼓勵商業銀行以“債貸組合”增信方式，進行債券和貸款統籌管理。根據政策要求，發債企業應明確債券募集資金擬投資領域，形成“正面清單”，并應符合國家產業政策，聚焦企業經營主業。支持優質企業在“正面清單”擬定的范圍內依法合規安排使用募集資金，提高債券資金使用效率和靈活度。同時，也應明確債券募集資金禁止投向領域，形成“負面清單”。“負面清單”包括將募集資金借予他人，用于房地產投資和過剩產能投資，用于與企業生產經營無關的股票買賣和期貨交易等風險性投資，用于彌補虧損和非生產性支出等方面。
評論：發改委關于民營企業發債放松了要求，雖然實質上仍比較嚴苛。要求規定民營企業發債要有三項規定：主體信評AAA，各項指標行業領先，所處行業受政策鼓勵。而即便滿足規定，發債企業的債券融資存量不得超過凈資產的40%，也劃定了增量的邊界。
（三）穆迪對明年中國金融機構的展望評為穩定
日前，穆迪對2019年中國金融機構的展望為穩定。穆迪認為，最近中國貨幣政策立場的轉變將支持整體金融體系流動性和借款人的總體償付能力；中國金融機構未來12個月穩定展望的主要風險依然是中美貿易爭端升級，這可能會干擾全球供應鏈和導致資金外流，從而影響金融市場。第一，銀行業。中國銀行業的資產質量將保持穩定，不良貸款率和信貸成本提高，但沒有進一步惡化。融資與流動性狀況也將趨穩。第二，資產管理公司。資本監管新規將改善不良資產管理行業的資本管理情況。第三，租賃公司。租賃公司的資產質量保持穩定，但某些產能過剩行業，例如煤炭開采和能源，卻面臨壓力。第四，證券公司。證券公司的盈利能力和資產表現仍將面臨股市交易量和指數下滑以及股票質押貸款的風險。第五，壽險公司和財險公司。持續的經濟增長、較低的保險滲透率以及推廣長期產品的舉措將支持保險需求。
評論：穆迪評級對我國金融穩定性有較深的理解，其中關于銀行業和資產管理公司的展望較為穩定，雖然有一些不良資產生成的風險因素，但是由于風險暴露較為完全，因此對未來的影響可控。
二、行業訊息
（一）四大AMC化解P2P風險第一單正式落地
今年8月，銀保監會召集四大資產管理公司（AMC）開會，要求主動作為，協助化解P2P爆雷風險，維護社會穩定。時隔四個月，首單AMC化解P2P風險的案例落地。
12月11日，深圳市信融財富投資管理有限公司（下稱“信融財富”）發布公告稱，9月，中國東方資產管理股份有限公司（下稱“東方資產”）天津市分公司與信融財富簽署了一份對長沙可可檳榔屋有限公司、湖南卓越投資有限公司的《債務清償協議》。目前，東方資產天津市分公司對信融財富的項目借款2000萬元本金已全額墊付并到賬。
目前四大AMC雖然紛紛表示著手化解P2P風險，但大部分都處于研究探索階段。10月，長城資產總裁周禮耀表示，除了參與化解上市公司股票質押風險，長城資產還成立了P2P領導小組辦公室，參與化解P2P網貸風險。
評論：金融資產管理公司化解P2P風險，在業務邏輯上有較大困難。由于AMC在過去業務中主要針對銀行對公貸款進行風險化解，針對P2P等個貸不良經驗不足，導致處置成本高企。此外個貸不良非常零散，AMC處于經濟利益考慮，處置P2P等風險項目無利可圖，可以落地的資產項目少之又少。
（二） 東方成安出事，不良資產市場迎來“黑天鵝”事件
作為一家規模較大、專注于不良資產處置的其他類私募公司，東方成安資產管理有限公司（簡稱“東方成安”）高管失聯、產品延期兌付一事近日持續發酵。業內人士稱，此事或引起監管層關注，未來不良資產類產品備案或將進一步收緊，但長期來看，能促進行業合規性、專業性的提高。
12月8日，東方成安在官網發布公告稱，旗下的三只產品將延期半年進行兌付。原因是今年以來，受到整個金融行業市場不佳，以及突發狀況影響。而此事被熱議，也正是因為此處被模糊的“突發狀況”。東方成安幾日后發布公告稱，該公司的總裁繆宏杰，以及公司的大股東中潤國盈投資（集團）董事長韋健，于12月4日均確認失聯。因此，特成立七人的應急處置小組于12月5日開始處理，包括掌握所有公章、財務印證等。對此，東方成安相關人士于12月12日中午向《國際金融報》記者表示，目前只知道高管到了國外，其他部分則沒有任何官方的信息披露。同時，公司對于網上宣稱的延期兌付金額為110億元進行了否認，稱該公司三十多只基金的存續規模初步統計為70多億元。值得注意的是，在產品銷售方面，東方成安曾涉嫌虛假宣傳。一方面是試圖“攀親”中國東方資產管理股份有限公司（下稱“東方資產”）。而東方資產于11月20日發布聲明函稱，“東方成安員工以與我公司合作的名義向公眾售賣理財產品”等宣傳與事實不符。該聲明至今仍在東方資產官網首頁滾動播放。同時，東方成安或涉違規宣傳。在百度貼吧、微信公眾號等多個公開平臺，均有疑似東方成安旗下產品的宣傳銷售語出現。而眾所周知，私募基金不允許公開宣傳。
評論：東方成安暴雷的背后是廣大民營資管公司出現的經營問題。民營資管處于產業鏈的價值低端，因此在業務開展過程中風險較為集中，內部管理問題較大，有攀親國有資產管理公司的意向，對于這類機構銀保監會已經點名批評，國有資產管理公司應開始注意交易對手的違約風險。
（三）外資巨頭加碼中國不良資產市場 瞄準房地產類資產
美國華平投資集團和翰德集團周三表示，兩家公司將投資總計10億美元成立一個新的合資企業，對中國地產項目進行特殊情況投資。雙方在一份聲明中指出，合資公司擬投資總額為10億美元，并預期資產管理規模在3年內達到50億美元，成為中國領先的房地產類不良資產持有及處置公司。據網上資料，華平投資總部位于紐約，成立于1966年，是美國最為著名的私人股權投資公司之一，專注于成長性投資。自成立以來已募集了17期私募股權基金，已在全球40個國家、835多家企業投資逾700億美元。此前，華平集團在不良資產行業最受矚目的動作，是成為中國華融2014年引入的戰略投資者之一。目前華平是華融的第二大股東，同時持股數量一直保持不變。投資華融是華平集團全球金融服務業最大的投資項目之一，也是華平在中國單筆最大投資項目。
評論：我國地產行業有著較大的不確定性，國有資產管理公司和海外投資機構都意識到這一塊巨大市場，華平集團是較早參與我國不良資產投資的機構，與國有資產管理公司有較好的合作關系，因此價碼國內市場可以期待。
浙公網安備?33010202000630號 
