本期要點：
一、政策動態
（一）國家發改委等五部門聯合發文鼓勵相關機構參與市場化債轉股
（二）銀保監會發布2018年三季度銀行業主要監管指標數據
（三）當前我國金融系統性風險顯著上升
二、行業訊息
（一）地方銀行業曬“賬本”：廣東最會賺錢 上海不良率最低
（二）2018下半年不良資產市場卻頻現“流標”
（三）多地推出或醞釀支持民營企業發展紓困基金，規模合計逾千億元
來源：浙商資產研究院
一、政策動態
（一）國家發改委等五部門聯合發文鼓勵相關機構參與市場化債轉股
為有效動員各類社會資本參與市場化債轉股，推動市場化債轉股擴量提質，11月19日，發改委、央行、財政部、銀保監會、證監會等五部委聯合發布《關于鼓勵相關機構參與市場化債轉股的通知》，鼓勵保險公司、私募股權投資基金、外資等各類機構依法依規參與市場化法治化債轉股。《通知》明確，允許符合條件的保險集團(控股)公司、保險公司、保險資產管理機構設立專門實施機構從事市場化債轉股，允許保險業實施機構設立私募股權投資基金開展市場化債轉股。允許私募股權投資基金管理人獨立開展或與其他機構聯合開展市場化債轉股項目，資金募集和使用應符合相關監管要求。支持外資設立私募股權投資基金開展市場化債轉股業務，允許外資依法依規投資入股金融資產投資公司、金融資產管理公司開展市場化債轉股。 與此同時，《通知》還鼓勵銀行、信托公司、證券公司、基金管理公司等依法依規發行資產管理產品參與市場化債轉股，資金投向和使用應符合相關監管要求，但公募資管產品除法律法規和金融管理部門另有規定外不得投資非上市企業股權，這也與現行的“資管新規”和“銀行理財新規”等要求相一致。
評論：險資假如債轉股業務需要分情況討論。一方面險資的資金期限結構較長，因此在流動性偏好上能夠匹配債轉股業務資產。但是在另一方面債轉股資產能否獲得高收益有很大的不確定性，目前保險產品的理財特性要求底層資產具有穩定的現金收入，這與債轉股資產的實質相違。因此雖然國家鼓勵險資參與債轉股，但是從商業原則上看大舉進入的可能性不大。
（二）銀保監會發布2018年三季度銀行業主要監管指標數據
2018年11月19日，銀保監會發布2018年三季度銀行業主要監管指標數據。各項指標顯示，銀行業資產和負債規模穩步增長，銀行業繼續加強金融服務，信貸資產質量保持平穩，利潤增長基本穩定，風險抵補能力較為充足，流動性水平保持穩健。主要指標如下，2018年三季度末，銀行業金融機構本外幣資產264萬億元，銀行業金融機構本外幣負債243萬億元，銀行業金融機構涉農貸款（不含票據融資）余額33萬億元，用于小微企業的貸款（包括小微型企業貸款、個體工商戶貸款和小微企業主貸款）余額33萬億元，商業銀行（法人口徑，下同）不良貸款余額2.03萬億元，不良貸款率1.87%，貸款損失準備余額為3.67萬億元，撥備覆蓋率為180.73%，貸款撥備率為3.38%，商業銀行（不含外國銀行分行）核心一級資本充足率為10.80%，一級資本充足率為11.33%，資本充足率為13.81%，商業銀行流動性比例為52.94%，人民幣超額備付金率1.89%，存貸款比例（人民幣境內口徑）為73.55%。
評論：三季度銀行不良貸款率1.87%，較上一季度微幅上升0.01%，基本維持穩定。考慮到銀監會要求在今年六月份前重分類不良貸款，使得銀行業不良貸款率上升0.1%，之后銀行不良貸款率重回穩定，因此預估未來不良貸款率還會繼續保持穩定。
（三） 當前我國金融系統性風險顯著上升
近日，清華大學國家金融研究院發布報告顯示，我國金融市場系統性風險顯著上升。第一，宏觀層面。在10月底，宏觀系統性風險陡增，突破了短期風險警戒閾，觸及2015年股市異常波動時期的水平。第二，微觀層面。微觀系統性風險上升趨勢明顯。從銀行業不良資產增速、資本充足率、資產利潤率等看，股份行的風險抵御能力是金融市場的薄弱環節。系統性金融風險指標階段的跳升目前具有“事件驅動”的特征。該報告認為，導致近期我國金融市場系統性風險顯著上升，主要原因有三點。一是國際市場的沖擊顯著。美國的“緊貨幣”、“寬財政”政策以及中美貿易戰對我國經濟和金融的沖擊顯著。二是去杠桿的金融沖擊。2018年以來，我國去杠桿政策導致信貸擴張速度放緩。三是股權質押風險加劇。股權質押對金融市場的影響存在順周期性。股價大幅下跌，導致強制平倉的風險上升，進而可能誘發螺旋式下跌。
評論：我國的金融系統目前正在受到內外部兩方面的壓力，美國貨幣政策的新走向對于以外匯占款為基礎發行的人民幣造成了很大的沖擊，而國內經濟形勢放緩又給資金流向帶來了很多不穩定性，因此國內金融系統風險上升會在部分領域突破爆發。
二、行業訊息
（一）地方銀行業曬“賬本”：上海不良率最低
而在不良方面，多地銀行業不良貸款余額、不良貸款率總體雙升，地區差異也非常明顯。根據披露數據的省市銀行業金融機構情況來看，截至9月末，山東和江蘇兩省轄內銀行業的不良貸款余額超過1000億元，分別為2630.6億元、1479.88億元。廣西、貴州、甘肅不良貸款余額超過500億元，分別為924.38億元、572.1億元、768.21億元。
其中，山東、黑龍江、廣西、甘肅銀行業金融機構不良率均超過3%，海南、貴州超過2%，都高于同一時期全國銀行業平均水平。在披露數據的省市中，不良率最低的是上海。截至9月末，上海轄內銀行業金融機構不良貸款率為0.6%，遠低于全國銀行業平均水平。
評論：從區域觀察，不良貸款規模較高的仍然是山東和江蘇，浙江經過提前輪動已經邁入新周期，因此退出了最高的陣列。而相對比例較高的則是山東和黑龍江等地，這說明山東地區銀行問題資產很多且占較大比例，是下一個重點地區。關于上海地區不良率低，一部分原因是上海地區資產質量好，另一部分原因是上海地區銀行主要從事交易銀行而非貸款銀行所致。
（二）2018下半年不良資產市場卻頻現“流標”
一位從事不良資產處置行業長達23年的業內人士分析指出，此前潛伏在資產負債表外的不良資產大量供應，加之銀行新產生的不良資產，供應端必然要大幅增加。
然而在需求端，雖然增加了50多個地方資產管理公司，大量的民營資本、私募資本、股權資本也進入了不良資產行業，但是，四大資產管理公司在回歸主業的監管要求下從“收包”轉向“出貨”。以長城資產為例，公司9月中旬啟動為期1個月的2018金秋全國不良資產推介營銷月，涉及債權金額200億元，全年計劃處置不良資產1000億元。
雖然2017年不良資產處置價位創下近十年來新高紀錄，但在巨大供給的刺激下，2018年7月以來，不良資產的價位開始明顯下滑。在獲得相對低成本、期限較長的資金越來越困難的情況下，買方變得越來越理性。
評論：不良資產行業從本質上仍是一個半壟斷的行政導向行業，雖然有大量地方AMC和民間資本參與其中，但是市場主體仍由四大國有AMC控制，而這些機構的業務決策又受國家政策導向影響，因此政策導向一變動市場環境也隨之發生變化，目前市場供給增加價格有可能持續下行，之前倒掛的資產可能面臨虧損。
（三）多地推出或醞釀支持民營企業發展紓困基金，規模合計逾千億元
目前，海南、河北、廣東、北京、上海、深圳、湖南、浙江、四川、福建等地已推出或醞釀支持民營企業發展的紓困基金，規模合計逾千億元。
評論：紓困基金與AMC的本質區別在于其市場化程度，AMC作為國有的運作主體，不良資產仍在國資體系內運作，而通過市場化的紓困基金則能夠將不良資產置換到國資體系之外，這對凈化國有資本環境有利。
浙公網安備?33010202000630號 
