本期要點：
一、政策動態
（一）四大AMC參與化解P2P風險面臨政策障礙
（二）孟瑋：國家發改委將從五方面拓展民營企業融資渠道
（三）銀保監會要求對民營企業貸款遵循“一二五”標準
二、行業訊息
（一）上海聯交所舉辦“2018中國特殊資產行業高峰論壇”
（二）中行發起成立100億理財子公司
（三）另類資產管理機構瑞威資管香港上市
來源：浙商資產研究院
一、政策動態
（一）四大AMC參與化解P2P風險面臨政策障礙
今年下半年以來，P2P風險事件頻發，部分平臺出現了提現困難、延期兌付、網站關閉、跑路、經偵介入等諸多問題，引起了較大范圍的社會恐慌。對此，監管部門曾召集四大AMC相關負責人開會，研究其入場化解P2P風險的路徑。據了解，目前的政策障礙主要體現為，P2P平臺多是個人與個人之間的借貸，但根據現有監管規定，銀行和AMC應依法對個人貸款全額追償，不得采取打包出售、打折減免等方式處置。從合規障礙來看，P2P不良資產屬于非金融機構不良資產，根據相關監管政策要求，AMC收購此類資產應符合真實、有效、潔凈的條件，對涉及民間借貸的企業或項目審慎收購，但P2P平臺的不良資產多與該規定相左。從風險識別障礙來看，由于部分P2P平臺的底層資產混亂，難以摸清情況，導致AMC在收購時無法完成監管要求的相關風控程序，如可行性論證、資產定價、方案設計、取得資產性質證明等。多位業內人士建議，對于涉嫌非法集資、詐騙的非法P2P平臺，應由司法機關介入，采用非常手段追回涉案資產，依法保護受害人權益。
評論：AMC成立之初的定位就是處置銀行的對公不良貸款，因此國家法律在個人貸款不良方面的政策指導意見較少，加之近期P2P違約事件爆發頻繁程度超乎預期，因此政策上的滯后性體現出來。考慮到個人貸款不良的零散性，建議放寬民間資本在這一領域的參與程度，引入民營資管處置，AMC可以作為資金方參與。
（二）孟瑋：國家發改委將從五方面拓展民營企業融資渠道
2018年11月15日，國家發改委新聞發言人孟瑋在國家發改委就宏觀經濟運行情況舉行的發布會中指出，國家發改委將從五方面拓展民營企業融資渠道。一是積極支持優質民營企業發債融資；二是加大小微企業增信集合債券對民營企業的支持力度；三是支持發行創業投資類企業債券；四是發改委對因現金流緊張發生債券違約，但符合經濟結構優化升級方向、有前景的民營企業，督促省級發展改革部門組織各方力量，在嚴格防止違規舉債、嚴格防范國有資產流失前提下，對民營企業進行必要的財務支持和救助，按照市場化、法治化原則化解處置違約債券風險，助推區域內產業龍頭、就業大戶、新興行業等重點民營企業紓困；五是配合金融管理部門，實施民營企業債券融資支持計劃和股權融資支持計劃。
評論：關于違約債券的分類認定，發改委提出三點要求，一是因現金流緊張產生，二是符合經濟結構優化方向，三是嚴格防止國有資產流失，這三點要求限制下能夠獲得國有企業能夠參與的民營企業救助范圍較少，大部分違約債券還是需要市場化解決。
（三） 銀保監會要求對民營企業貸款遵循“一二五”標準
針對民營企業的融資難題，中國銀保監會主席郭樹清近日在接受央媒采訪時表示，銀行業金融機構對于民營企業決不能搞簡單化“一刀切”，并考慮對民營企業的貸款要實現“一二五”的目標。“一二五”目標即在新增的公司類貸款中，大型銀行對民企的貸款不低于1/3，中小型銀行不低于2/3，爭取3年以后，銀行業對民企的貸款占新增公司類貸款的比例不低于50%。 國家金融與發展實驗室副主任曾剛表示，首先，“一二五”目標是支持民營企業整體政策中的一環；其次，“一二五”不意味著當前信貸政策和去杠桿政策的轉向，不是“大水漫灌”，不會對銀行不良形成太大影響，更多是一種結構優化；再次，“一二五”有一整套配套政策支持，對銀行形成的壓力是可承受的；最后，“一二五”目標帶來的結構優化對銀行經營長期有利。
評論：“一二五”標準可以說是銀保監會對銀行業的行政性指令，相比較為柔軟的市場化鼓勵政策，行政指令容易導致銀行業投機性地應對。更好的策略是鼓勵以小微為特色的中小型銀行發展，實現銀行業的多元化。
二、行業訊息
（一）上海聯交所舉辦“2018中國特殊資產行業高峰論壇”
15日，上海聯合產權交易所、清華大學經濟管理學院不良資產研究中心、畢馬威中國在上海聯合舉辦了主題為“新經濟、新市場、新機遇”的“2018中國特殊資產行業高峰論壇”。在本次論壇上，清華大學經濟管理學院不良資產研究中心主任朱玉杰在主旨演講時表示，近年來我國企業總體負債率明顯升高，高于歐美等一些發達經濟體。在此背景下，化解國內企業整體負債率較高的問題，應大力發展股權、債券等直接融資。最適合大力發展的不良資產處置方式，應是不良資產證券化。
評論：上海聯交所舉辦的高峰論壇主旨在于研究資本市場上現存的不良資產的退出問題，由于AMC主要服務銀行等間接金融，因此直接金融不良便出現處置機構的真空地帶。目前比較成型的思路是不良資產證券化，即重定價原則，但是資本市場顯然參與度不高。
（二）中行發起成立100億理財子公司
11月15日，中行發布公告稱將發起設立中國銀行理財有限責任公司，作為該行所屬一級全資子公司管理。公司注冊資本擬為不超過人民幣 100 億元，注冊地擬為北京，中行持股比例 100%。中行是首家對外宣布設立理財子公司的國有大行，預計其他大行的理財子公司設立計劃也將于近期公布。2018年10月9日，中國銀保監會發布《商業銀行理財子公司管理辦法（征求意見稿）》，最低注冊資本為10億元人民幣，低于目前大部分理財子公司50億元的注冊資本金。目前，已有招行、平安、民生、華夏、光大、興業等十幾家銀行公告擬設立理財子公司。
評論：新金融監管框架下銀行集團的各條線業務逐步分離出去，目前先后成立了不良資產處置機構AIC，以及現在的理財子公司。按照目前的趨勢，未來銀行集團本級將僅保留傳統的存貸款業務，其他風險和收益都將隔離出去。
（三）另類資產管理機構瑞威資管香港上市
私募基金管理公司瑞威資管13日香港上市，其基金組合主要包括不良資產、城市改造及商業地產項目，正進行的投資項目共17個，包括5月至今新增的5個項目。該公司主席成軍表示，旗下產品可應對不同經濟周期，現時較重視規模較大的不良資產項目，可產生對沖作用，尤其在目前內地樓市轉差及企業資金緊張的環境下，不良資產項目一定會增加。
評論：國內AMC下游的民營資管機構一般很少是單一的不良資產處置機構，往往兼營其他類別的資產管理，從而平衡收益之間的波動。AMC在經營過程中可以參考這類機構的布局模式，適當配置順周期資產。
浙公網安備?33010202000630號 
