本期要點：
一、政策動態
（一）中國銀保監會就《保險資金投資股權管理辦法（征求意見稿）》公開征求意見
（二）劉士余：全面深化資本市場改革，推動基金行業健康發展
（三） 首單紓困專項公司債券即將發行
二、行業訊息
（一）首只銀行系私募基金成立 農銀開啟“債轉股”新模式
（二）以“AMC+SC+N”模式防范化解資本市場債務風險
（三）平安銀行3Q18季報點評：營收大幅改善，不良仍在出清中
來源：浙商資產研究院
一、政策動態
（一）中國銀保監會就《保險資金投資股權管理辦法（征求意見稿）》公開征求意見
為進一步提升保險資金服務實體經濟質效，規范保險資金投資股權行為，有效防范金融風險，銀保監會對《保險資金投資股權暫行辦法》（保監發〔2010〕79號）進行了修訂，并就修訂后的《保險資金投資股權管理辦法（征求意見稿）》（以下簡稱《股權辦法》）向社會公開征求意見。修訂后的《股權辦法》共七章四十四條。本次修訂調整的主要內容是取消保險資金開展股權投資的行業范圍限制，通過“負面清單+正面引導”機制提升保險資金服務實體經濟能力。《股權辦法》不再限制財務性股權投資和重大股權投資的行業范圍，要求保險公司綜合考慮自身實際，自主審慎選擇行業和企業類型，并加強股權投資能力和風險管控能力建設。
評論：銀保監會取消保險公司股權投資的行業限制，引流保險資金入市，托舉市場平穩運行。值得注意的是，保險資金進入有諸多限制條件，首先這是財務性股權投資，因此持股比例應當保持在較低的水平，即便是分散度較高的上市公司也應當注意相對控股的份額。其次重大股權投資應當有更多的限制條件，避免險資風險偏好影響公司正常運營。
（二）劉士余：全面深化資本市場改革，推動基金行業健康發展
2018年10月22日，中國證監會主席劉士余在中國基金業20周年論壇上表示，證監會將繼續全面深化資本市場改革，盡快形成資本市場全面開放新格局。在推動基金行業健康發展方面，將重點做好以下工作：一是鼓勵私募股權與創投基金積極參與企業并購重組、債轉股以及股權融資；二是充分發揮私募基金積極作用，激發市場活力。；三是大力發展公募基金等機構投資者；四是鼓勵基金公司依法實施股權激勵和員工持股計劃，充分調動專業人才的積極性；五是完善基金銷售機制，推進基金投資顧問隊伍建設。
評論：劉士余提出的幾點方向給AMC參與資本市場不良處置提供了啟示。首先私募股權基金參與企業并購重組、債轉股的渠道被認可，因此AMC可以將私募基金當作是一條主要的通道。其次鼓勵基金公司實施股權激勵，這也為國有的AMC機構提高員工實際薪酬開了出路。
（三） 首單紓困專項公司債券即將發行
10月24日，深圳市投資控股有限公司2018年紓困專項債券發行公告在深交所官網披露，將于10月26日簿記發行10億元。這是深交所認真貫徹落實劉鶴副總理關于股市健康發展工作要求的具體措施，也是深交所首單紓困專項公司債券。深圳投控將聯合社會資本等參與方，以本期債券募集資金出資設立深圳投控共贏股權投資基金，通過市場化方式構建風險共濟運作機制，幫助緩解深圳市民營上市公司實際控制人流動性壓力。同時，本次深圳投控紓困專項債券的發行，是充分利用資本市場融資功能、拓寬化解民營企業流動性風險資金渠道的重要一環。專項債券的落地具有重要示范作用，目前多家承擔化解民營企業流動性風險責任的主體企業對此持積極態度。這也是化解股權質押風險的市場化方式的嘗試。
評論：深圳市投資控股公司發行的紓困專項公司債權可以認為是轉移資本市場流動性風險的特殊工具，通過提供類似于過橋資金的形式疏解民營企業短期性的流動性風險，有政府背書的專項債券。
二、行業訊息
（一）首只銀行系私募基金成立 農銀開啟“債轉股”新模式
近日，農銀旗下的私募機構農銀資本備案了首只股權投資基金。據悉，這也是工行、農行、建行三家拿到私募牌照的國有大行，成立的首只私募產品。資料顯示，農銀資本由農業銀行旗下的市場化債轉股實施機構“農銀金投”全資設立。此前，農銀金投已探索過“債轉股”的新模式，此次通過私募基金的方式，或將進一步助力債轉股業務。
評論：結合劉士余主席的談話，基本可以明確私募股權投資基金是AMC參與債轉股業務的重要渠道和載體，一方面股權資產在并表方面有諸多限制，需要利用基金形式參與，另一方面部分項目交易規模巨大，利用表內資金參與也不甚合適，因此發展私募基金是主要形式。
（二）以“AMC+SC+N”模式防范化解資本市場債務風險
針對近期資本市場頻發的債務風險，作為四家國有金融資產管理公司之一的中國長城資產管理股份有限公司積極貫徹落實國家賦予的重大職責，緊抓歷史契機，積極研究和探索，提出了“AMC+SC+N”的創新高效運作模式,即：中國長城資產充分利用自身不良債權收購及子公司長城國瑞證券有限公司在股權投資及并購重組方面的優勢，并結合旗下銀行、租賃、保險、期貨等重要子公司的業務資源，通過高效協同的市場化運作方式，解決當前資本市場的主要矛盾和問題。
評論：四大AMC由于成立時間早，目前已經形成全牌照的金控平臺，因此可以通過旗下機構聯動來完成一些比較復雜的交易，控制其中的交易對手風險。
（三）平安銀行3Q18季報點評：營收大幅改善，不良仍在出清中
10月23日晚間，平安銀行披露了3Q18業績：實現凈利潤204.56億元，YoY +6.8%；營業收入866.64億元，YoY+8.6%；撥備前利潤602.36億元，YoY+4.2%。截至18年9月末，資產規模3.35萬億元，不良貸款率1.68%，撥貸比2.84%。業績顯示營收增速大幅改善，營收增速明顯上升；逾期貸款率走低，不良仍在加快出清；零售轉型成效顯著，信用卡業務亮眼。
評論：平安銀行三季度報相比上一報告期，資產負債表規模和利潤表狀況都有所改善，不良貸款率走低到行業均線以下，銀行資產質量持續好轉。
浙公網安備?33010202000630號 
