本期要點：
一、政策動態
（一）中國銀保監會就《商業銀行理財子公司管理辦法（征求意見稿）》公開征求意見
（二）證監會通報近期完善并購重組監管工作情況
（三） 監管機構鼓勵險資參與化解股權質押風險
二、行業訊息
（一）銀保監會：督促指導華融公司全面肅清賴小民流毒
（二）中國鐵物走出債務危機后籌劃重組上市長城資產董事長表態全力支持
（三）工商銀行與多家公司簽署債轉股框架協議
來源：浙商資產研究院
一、政策動態
（一）中國銀保監會就《商業銀行理財子公司管理辦法（征求意見稿）》公開征求意見
2018年10月19日，銀保監會公布了《商業銀行理財子公司管理辦法（征求意見稿）》（以下簡稱《理財子公司管理辦法》），現向社會公開征求意見。銀保監會將根據各界反饋意見，進一步修改完善并適時發布實施。《理財子公司管理辦法》為“理財新規”的配套制度，與“資管新規”和“理財新規”共同構成理財子公司開展理財業務需要遵循的監管要求。《理財子公司管理辦法》共六章61條，分別為總則、設立變更與終止、業務規則、風險管理、監督管理、附則。理財子公司為商業銀行下設的從事理財業務的非銀行金融機構。考慮到“理財新規”適用于銀行尚未通過子公司開展理財業務的情形，《理財子公司管理辦法》在公募理財產品投資股票和銷售起點、銷售渠道和投資者適當性管理、非標債權投資限額管理、產品分級、理財合作機構范圍等方面，對“資管新規”部分規定進行了適當調整，使理財子公司的監管標準與其他資管機構總體保持一致。
評論：銀行理財新規和資管新規共同構成了新金融監管體系下的理財操作指導，其中非標債權投資限額管理值得AMC關注，因為這部分直接關系著銀行表外資金向地產輸血的規模，而地產資產則與AMC的風險偏好較為匹配。
（二）證監會通報近期完善并購重組監管工作情況
近期，證監會繼續深化“放管服”改革，結合企業訴求，在上市公司并購重組領域推出了一系列服務舉措。一是進一步簡政放權，鼓勵市場化并購，提高審核效率。今年1-9月份，全市場發生上市公司并購重組近3000單，同比增長69.5%，已超去年全年總數，交易金額近1.8萬億元，同比增長46.3%，接近去年全年水平；二是繼續深化改革，完善基礎性制度，充分發揮并購重組服務實體經濟作用；此外，證監會積極支持優質境外上市中資企業參與A股上市公司并購重組，不斷提升A股上市公司質量。自去年11月以來，已有7家中概股公司通過上市公司并購重組回歸A股市場，回歸渠道進一步暢通。對于此類并購，證監會采取同境內企業并購同類標準，一視同仁，不設任何額外門檻。下一步，證監會將進一步發揮市場機制作用，持續研究企業訴求，深化并購重組體制機制改革，讓符合條件的企業通過并購重組優化資源配置。同時，持續強化事前、事中、事后監管，特別強調中介機構發揮好資本市場“看門人”作用，一旦發現違法違規行為，嚴肅處理，絕不姑息。
評論：并購重組是資本市場不良資產（ST股）消化的主要形式，證監會放寬并購重組要求，簡化并購重組手續有助于更多資本市場不良資產得到及時處理。從另一方面來看，證監會還應該推進相關的配套資金融資渠道，強化資本市場不良資產流動性。
（三） 監管機構鼓勵險資參與化解股權質押風險
10月13日，在中國財富管理50人論壇上，銀保監會保險資金運營部主任任春生表示，險資股權投資行業限制未來或取消，鼓勵保險機構更積極參與解決上市公司的股票質押流動性風險。對此，蘇寧金融研究院宏觀經濟研究中心主任黃志龍表示，保險資金能夠提供上市企業急需的資金，同時也能穩定資本市場的預期，因此保險資金的積極參與，在一定程度上將有利于化解上市公司股票質押流動性風險。在深圳市政府為上市公司股權質押提供資金以來，再有政策資金嘗試為股權質押融資接盤，反映當前市場的下探已經危及引發系統性風險的底線，需要政策性的支持。
評論：為應對資本市場的流動性風險，銀保監會提出可以引入險資資金進場參與股權質押。一般認為，險資資金應投資長期有持續穩定現金流的資產，參與股權質押融資不符合險資的風險偏好，因此該模式還是行政指導性的產物。
二、行業訊息
（一）銀保監會：督促指導華融公司全面肅清賴小民流毒
銀保監會黨委召開黨委會議表示，督促指導華融公司全面肅清賴小民流毒和惡劣影響，加強黨的建設，修復政治生態，改進公司治理，按照“相對集中、突出主業”的要求，依時間表推進機構瘦身和資產縮表。
評論：從銀保監會的”相對集中、突出主業“要求中不難看出，未來一段時間華融將會出售部分非核心資產，其金控平臺版圖和表外資產將會收縮。考慮到華融的規模和影響力，這些動作將會對AMC行業產生負面影響。
（二）中國鐵物走出債務危機后籌劃重組上市長城資產董事長表態全力支持
中國鐵物黨委書記、董事長馬正武近日赴中國長城資產管理股份有限公司(以下簡稱中國長城資產)會見了中國長城資產黨委書記、董事長沈曉明，雙方就深化合作事宜進行了會談。據悉，馬正武介紹了中國鐵物近一段時間以來業務拓展、深化改革、生產經營等情況，并重點說明了中國鐵物重組上市整體安排以及項目推進情況，希望與中國長城資產按照前期合作框架協議約定，繼續深化合作，盡快決策設立相關專項基金。沈曉明表示，愿意進一步深化雙方合作，發揮中國長城資產資本運作優勢，全力支持中國鐵物重組上市和改革發展。
評論：央企級別的重大資產重組一般由四大AMC或五大AIC推進，這些機構的融資能力和資金期限結構能夠匹配交易規模和資產屬性。從交易結構上看，融資渠道來自于專項基金，長城資產主要是財務顧問的形式參與其中。
（三）工商銀行與多家公司簽署債轉股框架協議
晨鳴紙業、怡亞通等多家公告，與工商銀行簽署《市場化債轉股合作框架協議》。其中與晨鳴紙業協商確立本次實施債轉股規模不低于30億元，實際金額根據雙方最終審批情況確定。業內人士稱，此舉可以優化民營企業治理結構、降低融資成本，為民營企業防范資金風險提供堅強支撐。據了解，工商銀行近期與全國23家大型民營企業簽署“總對總”合作協議，與部分民企簽署《市場化債轉股合作框架協議》，包括康美藥業、聯泰集團、協鑫集團等企業。
評論：不同于四大AMC，銀行AIC的資金來源更加充裕，因此應對債轉股業務過程中可以通過自有資金推進，完全承擔債轉股的風險和收益。
浙公網安備?33010202000630號 
