本期要點：
一、政策動態
（一）“穩”字當先 金融委召開第三次會議
（二）中共中央辦公廳、國務院辦公廳：加強國有企業資產負債約束
（三）銀保監會問責交行等8家機構：違規向地方政府提供融資
二、行業訊息
（一）2018年上半年多家銀行信用卡不良率上升
（二）1-8月全國房地產開發投資同比增長10.1%，銷售面積增速同比回落至4.0%
（三）8月新增人民幣貸款1.28萬億 票據融資創高峰
來源：浙商資產研究院
一、政策動態
（一）“穩”字當先 金融委召開第三次會議
近日，國務院金融穩定發展委員會（下稱“金融委”）召開第三次會議。會議認為，當前宏觀經濟形勢總體穩定，經濟金融保持穩定發展態勢，供給側結構性改革持續深化，就業保持穩定，微觀主體韌性進一步增強。
2018年9月7日召開的金融委第三次會議，要求金融系統根據形勢的變化有針對性地適時適度預調微調，保持市場流動性合理充裕，信貸市場、債券市場、股票市場平穩運行，人民幣匯率保持合理穩定，各類金融風險得到穩妥有序防范化解，金融市場風險意識和市場約束逐步增強。
此次會議還進一步提出了六方面的方針，其中，強調在宏觀大局的變化中把握好穩健中性的貨幣政策，充分考慮經濟金融形勢和外部環境的新變化，做好預調微調，但也要把握好度。會議指出，將加大政策支持和部門協調，特別要加強金融部門與財政、發展改革部門的協調配合，加大政策精準支持力度，更好促進實體經濟發展。會上還強調，繼續有效化解各類金融風險，既要防范化解存量風險，也要防范各種“黑天鵝”事件，保持股市、債市、匯市平穩健康發展。
評論：金穩會第三次會議提出要保持市場流動性的合理充裕，并且要穩妥有序防范化解各類金融風險，這里保持適當流動性實質上是要防范市場潛在的流動性風險。以資管新規為例，其中明確要求控制期限錯配即防范流動性缺口產生的擠兌風險，而且流動性風險管理還有助于機構應對其他風險，如信用風險和市場風險。事實上流動性充裕的機構能夠更有效地沖減信用風險的影響程度。
（二）中共中央辦公廳、國務院辦公廳：加強國有企業資產負債約束
近日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發了《關于加強國有企業資產負債約束的指導意見》（以下簡稱《意見》），要求通過建立和完善國有企業資產負債約束機制，強化監督管理，促使高負債國有企業資產負債率盡快回歸合理水平，推動國有企業平均資產負債率到2020年年末比2017年年末降低2個百分點左右，之后國有企業資產負債率基本保持在同行業同規模企業的平均水平。
評論：過去一段時間里，財政和央行關于經濟運行的討論引發了社會關注，最后在國務院的調停下總結出寬貨幣寬財政的政策導向。但是從微觀角度看，財政部門從自身利益出發，很容易將資金輸向國有企業，而央行站在相對中立的市場角度，不愿意承擔這類集中度風險，因此后續就產生了加強國有企業資產負債約束這類補充政策。
（三）銀保監會問責交行等8家機構：違規向地方政府提供融資
9月13日，財政部網站消息顯示，銀保監會通報了部分金融機構違法違規向地方政府提供融資的問題，其中包括交通銀行池州分行1家銀行以及國通信托等7家信托公司。銀保監會表示，下一步，對涉嫌違法違規舉債擔保的其他地區和金融機構，待相關省級政府和監管部門依法依規核實處理后，財政部將及時通報處理結果，發揮典型案例警示作用。
評論：銀保監會查處金融機構違規融資，表示中央對于嚴控地方債務風險的決心。未來間接金融服務地方政府的比重將會降低，直接融資將會是地方政府融資的主流。
二、行業訊息
（一）2018年上半年多家銀行信用卡不良率上升
2017年以來不少銀行加大零售業務發展力度，信用卡發卡量上升迅速。上市銀行披露的2018年中報顯示，多家銀行的信用卡不良率較年初上升。在中美貿易摩擦不斷升級、經濟下行壓力加大、我國局部地區房地產市場泡沫形勢嚴峻的情況下，高速發展的信用卡業務的風險也引起多方關注。
評論：信用卡不良是我國銀行信貸系統里較為特殊的一類資產，由于政策限制AMC批量收購個人債權，這部分資產的轉移或處置只能依靠不良資產ABS進行，這種模式相對于龐大的不良資產體量無異于杯水車薪。可以看出2018年3月到6月，信用卡信貸總額從13.14萬億 上升到13.98萬億，但是逾期資產則從711億跳升至756億，發展速度明顯不同步。
（二）1-8月全國房地產開發投資同比增長10.1%，銷售面積增速同比回落至4.0%
2018年1-8月份，全國房地產開發投資76519億元，同比增長10.1%，增速比1-7月份回落0.1個百分點。其中，住宅投資54114億元，增長14.1%，增速回落0.1個百分點。住宅投資占房地產開發投資的比重為70.7%。8月當月新開工面積、施工面積、資金來源與土地購置面積均持續10%以上高增，有力地支撐了房地產開發投資。8月地產銷售現放緩跡象。隨著棚改貨幣化安置退熱、限購限貸等調控措施繼續加碼、一二線城市需求外溢效應釋放殆盡，缺乏長期支撐的三四線城市地產銷售也將逐漸開始轉弱。
評論：今年1-8月我國地產開發投入同比上升10.1%，這說明地產公司的現金流出大幅增加。與此同時銷售面積增速卻同比回落，這意味著同期現金流入可能有下滑，因此地產公司的流動性和現金流出現一定的緊張。
（三）8月新增人民幣貸款1.28萬億 票據融資創高峰
9月12日，央行公布8月份，人民幣貸款增加1.28萬億元，同比多增1834億元。分部門看，住戶部門貸款增加7012億元，其中，短期貸款增加2598億元，中長期貸款增加4415億元；非金融企業及機關團體貸款增加6127億元，其中，短期貸款減少1748億元，中長期貸款增加3425億元，票據融資增加4099億元；非銀行業金融機構貸款減少439億元。在經濟下行壓力加大、信用風險上 升、資本充足率制約等背景下，銀行對企業貸款投放愈加謹慎，而更愿加大期限短、安全性高的個貸和票據融資配置力度。同時，信貸數據也反映出在符合風控要求的項目投資不足、實體經濟有效投資尚未明顯啟動的情況下，貨幣政策傳導機制仍有待疏通。按照金融委最新會議精神，未來貨幣政策將更側重于與財政政策、產業政策等相配合，通過政策協同來疏通貨幣信貸傳導機制。
評論：8月份新增人民幣貸款1.28萬億，其中主要增長來源于住戶部門貸款，即居民貸款。其次是非金融機構貸款，這部分反映的是金融資源融入實體經濟的部分。最后對于非銀行業金融機構的貸款則同比減少，這說明非銀部門占用銀行信貸資源的比重下滑。從期限上看，資金越發呈現出短錢的態勢，長期資金缺乏表示市場對未來預期的信心缺乏。
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